“昔日盟友”王健林被“限高”整得焦头烂额时高亿管理，张近东的日子同样不好过。
这位苏宁掌舵人正踩着时间线，打响一场不容有失的自救战。
9月26日，南京苏宁一场“不等双11”发布会，把本该11月才有的大促，硬生生提前到9月30日，还拉长成44天的超长周期。
距离传统双11尚余一个多月，苏宁就急着按下“开战键”，这反常的节奏里，藏着快要绷不住的紧迫感。
截至2025年中，千亿负债压得苏宁喘不过气，资产负债率飙超90%，账上现金却不足30亿，只能靠1元甩卖家乐福门店拆东补西；张近东把宝押在门店，线上却被、拼多多按在地上摩擦，核心业务造血能力至今没跟上。
王健林刚从限高里脱困，张近东已被逼到墙角。这场提前的“双 11”，哪里是抢占先机，分明是债务与竞争夹攻下的背水一战。
双11的战鼓敲得再响，也盖不住苏宁债务问题的心跳声。
翻开2025年半年报，一组数据格外刺眼：截至2025年6月30日，总负债约1087亿元，资产负债率达90.67%，其中短期债务超过400亿元，但账上现金及现金等价物不足30亿元。
对比来看，一举亏出433亿元新高度的2021年，苏宁易购负债一度达到1570亿元，但尽管天量负债负债率也只有83%。
换句话说，张近东的财富在不断缩水，债务压力却像滚雪球般越积越重。
更棘手的是，早在今年2月就已进入破产重整程序的苏宁电器、苏宁控股、苏宁置业，债务问题如同推倒的多米诺骨牌，不仅没停下传导的势头，反而持续向上市公司层面施压，让整个苏宁系的债务困局愈发难破。
重重压力之下，拆东墙补西墙成了张近东这些年绕不开的选择，资产处置早已不是新鲜事。2025年，“甩包袱”的动作更是直接拉满。
6月，宁波、杭州等4家家乐福子公司，以1元1家的价格易主；9月，长沙、济南等地12家家乐福超市，又被同样1元1家、一共12元的价格打包转让——一家超市的价值，竟抵不上一杯奶茶。
要知道，这些门店早年可是苏宁斥资48亿元收购的香饽饽，是张近东用来扩张版图、打造线下零售帝国的重要棋子，如今却成了堵债务窟窿的补丁。
不过从财务角度看高亿管理，1元定价堪称一场精准的债务转移术。
看一眼长沙那家被出售的家乐福数据就懂了：总资产3.08亿，总负债却达4.69亿，净资产负1.61亿，去年还亏了6388万。
这意味着每多运营一天，就需多填近18万元的亏空。而若要继续持有，这些门店2025年预计合计亏损将超 1.2 亿元，远超处置带来的短期收益折损。
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1元出售，表面上是血亏白送，实则是把债务包袱一并转移。
根据交易协议，接盘方需承接门店全部债务，苏宁则通过债务重组获得资产处置收益：两次转让合计冲减负债超9.5亿元，相当于为公司节省了同等规模的利息支出（按一年期LPR计算，年利息约3800万元）。
对现金流紧绷的苏宁来说，这笔钱确实让张近东暂时松了口气。
可这份喘息更像饮鸩止渴。要知道，抛开被大甩卖的家乐福门店不谈，再往前数，关停的PPTV曾是布局流媒体的关键，卖掉的天天快递是物流版图的重要拼图，就连退出的国际米兰股权，也是张近东“体育+零售”生态的尝试。
然后这些曾支撑张近东打造“中国版沃尔玛+亚马逊”野心的资产，如今接二连三地从业务版图上消失，苏宁的核心竞争力也跟着一点点被削弱。
从当年那场433亿元的巨亏开始，苏宁的债务就像附骨之疽，这些年拆了无数“东墙”，却始终填不满债务的窟窿。如今双11提前启动，看似是抢市场份额的主动出击，实则是在跟债务抢时间。
可这场赛跑里，苏宁手里的筹码，已经越来越少了。
苏宁的债务压力越发逼近，但张近东心里始终揣着点盼头。
毕竟过往的化债路上，真的出现过“天降帮手”，最典型的两桩，至今还让外界猜不透门道，却实实在在帮他缓了口气。
今年6月中旬，苏宁一笔5.07亿元的债务即将到期，一家叫“上海海绥文”的公司突然站出来，只收了500万元就把这笔债全免了。
而上海海绥文自己都资不抵债：截至2024年末，净利润33万元，净资产-337万高亿管理，核心团队仅有刘卫东一人，年龄、身份不详——这样一家规模不大的公司，却能通过网络司法拍下大额债权再主动让利。
苏宁公告里反复说“跟这家公司没任何关联”，但有网友发现，上海海绥文的注册地址，和苏宁家乐福的长期物流服务商“上海快行天下”就隔前后楼，连联系电话都一样。
公开信息显示，快行天下常年给家乐福门店送生鲜，早就跟苏宁绑在一条船上。毕竟苏宁倒了，供应商的货款也可能打水漂。
而刚发生的另一桩援手，更让张近东的盼头多了层底气。
9月，南京融宁供应链突然拿到4亿元融资，解了短期资金周转的燃眉之急。
出手的是有央企背景的中信金融资产，借钱的南京融宁供应链是苏宁刚设立不久的子公司，公开信息里查不到太多经营痕迹，本身根本扛不起这么大的债务。但中信金融资产还是认了这笔投资，因为苏宁易购亲自当“共同债务人”，还押上了唐山、郑州等地的物流仓库做抵押。
据悉，中信金融资产从2023年就开始给苏宁纾困，前前后后已经砸了近20亿，又是帮着盘活物流资产，又是支持零售云业务。
这两桩精准切中“债务剥离+对方诉求”的化债操作，也让张近东更坚信：只要有利益勾连，总有“懂行的帮手”愿意出手，不过最让他惦记的，还是阿里这棵曾经的“大树”。
2015年之时，阿里可是真金白银帮过苏宁，掏出283亿买了近20%的股份，成为第二大股东，还一起搞家电供应链、做天猫旗舰店；2020年苏宁陷入流动性紧张时，阿里又参与苏宁148亿元的定增融资，并提供供应链合作、流量支持。
虽说今年阿里系十年来首次减持苏宁股份，按媒体测算，十年投入浮亏已达260亿元，减持后持股比例降至5%以下，连前五大股东都算不上，看着像是要彻底放弃苏宁。但仔细梳理就会发现，双方的联系其实没真断。
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比如零售云，作为苏宁下沉市场的命脉，至今仍与阿里保持着业务协同——去年中信给零售云注资时，就提过“阿里认可其发展潜力”；家电采购上，那些与苏宁签了数百亿大单的品牌，同时也是阿里供应链的核心伙伴，双方的联合采购通道一直没关；就连苏宁在天猫的官方旗舰店，直播用的技术、流量支持都来自阿里生态。
有分析认为，阿里是减了“明面上的大股”，却在业务细节里留了一堆“钩子”，没把路彻底堵死。也因着这份交情，市场忍不住猜测：要是苏宁真撑不住了，阿里会不会再伸一次手？
在张近东看来，或许不用等太久，说不定哪天，就能等来真正能扛事的“白衣骑士”。
事实上，估计张近东心里也清楚，光等“白衣骑士”不现实。阿里忙着收缩战线，神秘帮手“打一枪换个地方”，真要扛过债务危机，终究得靠自己找出路。
于是，苏宁把宝押在了线下门店上，想靠着遍布全国的网点扳回一局，可睁开眼才发现，眼前全是竞争对手的包围圈。
为了抢在对手前面，苏宁今年早早喊出“不等双 11”的口号，把大促提前到9月30日就启动，一搞就是44天，连国庆假期都不歇。
9月30号到10月1号这两天，还搞了场“闪购48小时”，又是特价家电，又是全国万店不打烊，架势摆得足足的，想传递出“咱们还能打”的信号。
从实际经营约束来看，这场大促面临明显的资金短板。
对比京东211限时达的自营优势、拼多多下沉市场67%的渗透率，苏宁缺乏大规模补贴能力，线上竞争力也持续弱化——2025年上半年，其线上GMV增速低于行业均值，APP月活不足京东的1/10。
线下层面，苏宁确实在门店上动了心思，搞“开大店，开好店”的调整：自营门店总数少了278家，但门店面积多了7.03万㎡，年底算下来线下销售收入涨了11.7%。
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可细究这份增长就会发现，其实是“一条腿在跑”。真正能打的只有家电3C专业店，这类门店的可比收入涨了14.45%，而传统商超门店基本没贡献，甚至拖了后腿。就连为了抢下沉市场铺的零售云加盟店，到2025年6月虽然凑够了1万多家店，在县镇市场卖的3C产品却连15%的份额都占不到。
而且线下能有这增长，很大程度上是借了政策的东风。2024年“以旧换新”政策一出来，不少人换家电都选在苏宁的3C门店，直接带得这类门店可比收入涨了14.45%。
但政策效应边际递减，到2025年上半年，家电3C门店的营收就只涨了0.44%，几乎快没动静了。若后续缺乏新政策支持，线下增长动力将进一步承压。
从经营基本面看，苏宁自2014年至2024年的11年间，扣非净利润累计亏损约867亿元，仅靠资产处置等方式维持账面盈利。
如2024年通过天天快递股权转让等操作获得投资收益，实现归母净利润6.11亿元，但扣非净利润仍亏损10.25亿元；2025年一季度，虽连续4个季度盈利，归母净利润1796万元，营业收入128.94亿元同比增长2.50%，但核心业务的造血能力尚未完全恢复。
一边是持续高企的债务压力，一边是线上线下的竞争挤压，苏宁这场“不等双 11”的自救，更像一场背水一战，难度可想而知。
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